9日尾盘，港股$中国天瑞水泥 (01252.HK)$在收市前最后十五分钟暴泻99.04%，总市值由超140亿港元蒸发至仅剩1.4亿港元，如此放量闪崩即使放在充满暴涨暴跌的港股中，仍然值得被记一笔。

港股暴跌并不罕见，比如今天就有4只，包括$浩森金融科技 (03848.HK)$尾盘暴泻90.96%，收报0.53元，成交量93.1万股，成交额67.33万元；$升能集团 (02459.HK)$尾市跌49.88%，收报2.1元，成交量96.6万股，成交额274.18万元。

但尾盘放量闪崩，由5元最低跌至0.035港元，收报0.048港元，成交量急增至2.81亿股，成交额也由之前的十万至百万港元急升至2438.16万港元，百亿市值瞬间灰飞烟灭的仅有中国天瑞水泥一只。

这个跌幅意味着什么？可做个简单比较，即以当前现价购入一手中国天瑞水泥需48港元，港股手续费甚至要高于一手的价格。此外，还有网友表示，如果有人午休后买入一百万港元的中国天瑞水泥，收市后市值就只剩9600港元，跌幅刺激程度堪比币圈。

整个市场都在探索这只百亿水泥企业尾盘暴跌的原因，除了较为普遍的“业绩亏损说”和“房地产拖累水泥行业说”之外，也有业内人士表示港股水泥建材行业今日表现平稳，甚至不少公司都获得了可观涨幅，天瑞水泥跌幅过大过急存在股票质押遭斩仓可能。

最新消息显示，天瑞集团办公室工作人员回应媒体称，不清楚股价暴跌原因，公司生产经营正常。

天瑞水泥位列国家重点支持水泥企业

为何中国天瑞水泥的暴跌引发了如此大的舆论风暴？或许与这家企业多年来的正面形象有关。

公开信息显示，天瑞水泥隶属中国500强企业——天瑞集团，该集团成立于2000年，主要从事石灰岩开采利用和熟料、水泥、建筑骨料等建材产品的生产与销售。是河南省及辽宁省领先的熟料水泥生产商，是国家重点支持的12家全国性大型水泥企业之一。

天瑞水泥于2011年12月23日在香港主板上市，股价一路从2011年的2元左右涨至2020年的8.89元高位，并在2021年位居中国水泥上市公司综合实力排名第七位。

市面上充满对于天瑞水泥大跌原因的猜想，流传较为广泛的说法为业绩亏损叠加水泥行业不景气击穿股价想象空间。而在前不久的4月2日，天瑞水泥刚刚发布了截至2023年12月31日止年度业绩。

具体看来，2023年天瑞水泥收益人民币78.89亿元，同比减少28.64%；公司拥有人应占亏损6.34亿元，去年同期则溢利4.49亿元，同比转盈为亏，每股亏损0.22元。毛利约为16.29亿元，较2022年的约27.14亿元减少10.85亿元或40.0%。毛利率由2022年的约24.5%下降至2023年的约20.7%。同时，年报提到毛利率下降主要是由于2023年水泥价格下降幅度大于水泥吨成本下降幅度所致。

资金分布方面，据富途证券数据，截至昨日15：59，天瑞水泥净流出1314.67万港元，净流入669.96港元。而今日净买入和净卖出经纪商排名上，富途证券净买入第一，达2277.7万股，中薇证券净卖出第一，卖出2004.6万股。

水泥行业亏损面或阶段性扩大

天瑞水泥转盈为亏的背后，是水泥行业的普遍不景气。

近期，华泰证券研报提到，由于春节前较低的价格起点，和节后慢于往年的价格修复，预计大部分水泥企业1Q24的盈利同/环比或均下行，行业亏损面可能扩大。

研究报告称，2023年中国水泥产量同口径同比-0.7%(全口径同比-4.5%)，产能利用率59%(2022:66%)，全行业利润总额同比-53%。预计2024年水泥行业的供需关系总体仍然承压，国内市场的盈利能力或仍在探底之中，提升主业竞争力、加快新增长极的培育或仍是优先的工作。由于春节前较低的价格起点和节后慢于往年的价格修复，该行预计大部分水泥企业1Q24的盈利同/环比或均下行，行业亏损面可能扩大。

华泰还表示，今年春节以来，水泥需求的恢复总体慢于往年。截至春节后第7周，全国水泥平均出货率47.6%，较2023年农历同期低15.6%。受此影响，节后的价格表现弱于2023年农历同期，第7周的全国水泥均价较春节期间减少2元/吨(2023年为增加16元/吨)。此外，房地产销售恢复慢于预期，错峰生产执行弱于预期。

天瑞水泥存在多笔股份抵押贷款

此外，天瑞水泥近期还有多笔股份抵押贷款。

中国天瑞水泥1月曾公告称，今年1月18日，有期贷款融资1.73亿元人民币已经结付，且有关控股股东煜阔质押1.6亿股作为贷款的抵押已经解除。同日，该集团根据另一项贷款融资获贷方授出最高约1.66亿元人民币，为期12个月，由煜阔以9700万股向贷方抵押作为贷款担保。抵押股份占约3.3%股权。

天瑞水泥指，根据贷款条款，天瑞集团作为贷款担保人须拥有超过50%股权，而于其违约时，贷方可要求即时偿还贷款。煜阔由天瑞集团全资拥有，而天瑞集团由非执行董事李留法及配偶执行董事李凤娈持有，他们持有69.58%股权。

其实，早在去年9月18日，天瑞水泥就曾公告过一笔股份抵押贷款。当时，天瑞水泥获授金额最高为人民币8000万元，由独立第三方贷方向间接全资附属公司天瑞集团郑州水泥有限公司(作为借方)提供自提取起计为期十二个月的贷款融资，贷款同样由公司控股股东煜阔有限公司以公司已发行股本中4500万股普通股向贷方抵押作为贷款担保，抵押股份占公司于本公告日期已发行股份总数约1.53%。

值得注意的是，以上两笔股份抵押贷款每股抵押价格均在1.7人民币左右，这与天瑞水泥0.045港元的现价相差甚远。业内人士表示，股权质押时一般都会较当时股价打折，但当股票急跌情况下，若短期能补涨回来便无事；若股价长期无法上涨，根据质押双方协议，或需要增加新质押物或补钱。如果大股东实在无法补充质押物或补钱，那质押股份就会被抛售，差额也需要按照情况进行还款。